中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对皖能电力(000543)进行研究并发布了研究报告《皖能集团唯一电力上市平台，火绿协同打开增长空间》，本报告对皖能电力给出买入评级，当前股价为6.74元。

皖能电力(000543)

核心观点：

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皖能集团唯一电力上市平台， 2023-2025 装机年复合增速 25%。 公司是皖能集团发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台，目前控股 8 家火电厂在运装机 953 万千瓦，占安徽省省调火电总装机容量22%左右。 根据公司规划， 预计十四五末新增火电 354 万千瓦， 依托火电配套新增新能源400 万千瓦，储能达到 30 万千瓦， 2023-2025 装机年复合增速 25%。 参股电站权益装机接近 800 万千瓦，合作方以国家能源集团、 中煤新集能源(601918)等煤炭集团为主，依托煤炭资源盈利能力突出。

优质资产持续注入，省外资源打开新成长空间。 集团分时分步将优质电力资产注入公司， 2019 年公司已完成收购神皖能源 24％股权，今年 3 月公司拟以 22.33 亿元收购 1 家垃圾发电公司及 4 家抽水蓄能公司股权， 预计每年贡献净利润超过 1.5 亿元。 集团大力发展新能源，建成、在建及取得指标合计 370 万千瓦，预计后续将择机注入。 公司依托集团开拓省外资源， 目前主要拓展新疆、内蒙、陕西等外电入皖通道配套电源项目，其中新疆-安徽吉泉特高压直流已投运，输送功率1100 万千瓦，陕北—安徽特高压直流预计 2025 年建成，内蒙送安徽通道正在规划中。 公司在新疆在建两台火电厂，均为 2*66 万千瓦机组，并已相应配置新能源，在陕西、内蒙正积极跟踪当地优质资源。

煤价下行促进火电盈利改善，背靠长三角用电需求旺盛。 随着全国整体煤炭供需转向宽松， 年初至 8 月 16 日京唐港 5500 大卡动力煤市场均价 991 元/吨，较去年同期均价下跌 17%，截至 8 月 16 日市场煤价已下跌至 815 元/吨，较 2022 年高点下跌 51%。目前迎峰度夏接近尾声，进入动力煤消费淡季，长期来看“双碳”能源转型推动煤炭供需进一步宽松，煤价将进入长期下行通道。 我们在报告《火电迎业绩反转，新能源打开长期成长空间》测算，在全年市场煤均价下跌 100 元/吨的情景下，公司将增加净利润 5.5 亿元。 安徽省经济持续高速增长，带动旺盛用电需求。过去 10 年间安徽用电量年均增速 8.2%，高出全国平均 2.9pct； 今年上半年安徽省用电量同比增长 6.2%，高出全国平均1pct。 根据《安徽省电力发展“十四五”规划》，预计十四五期间全省用电量年均增长 6.6%-7.8%， 公司作为省属电力龙头将充分受益。

投资建议。 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 11.67/13.76/16.32亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.0x/11.0x/9.3x，维持“推荐”评级。

风险提示。 项目建设不及预期；政策支持不及预期；电价大幅下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券(000686)岳挺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.87亿，根据现价换算的预测PE为11.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.5。