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事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入6.07 亿元，同比-28.34%；实现归母净利润2.83 亿元，同比-23.07%；扣非净利润0.6 亿元，同比-73.31%。单Q2 季度实现营业收入3.05 亿元，同比-23.13%，环比+0.88%；实现归母净利1.65 亿元，同比-0.15%，环比+39.84%；扣非净利润0.34 亿元，同比-62.08%。上半年营收下滑主要系热场价格降低所致。

碳碳热场：截至 23 年8 月，碳碳热场价格已下探至30 万元/吨以下，目前价格已降至非一线厂商成本线，热场盈利见底，有望触底回升，我们预计热场价格长期有望稳定在 30 万/吨左右，公司作为行业龙头，有望凭借规模优势进一步优化成本，盈利有望迎来反转。

锂电负极材料：公司已发布锂电领域碳碳负极材料新产品，包含匣钵、坩埚、箱板和立柱。碳碳材料相比石墨具有更优异的力学性能以及更轻的密度，寿命可提升至2 倍以上，匣钵减重可达15%，坩埚、箱板和立柱装料量可增加10%以上、同时单吨电耗可降低10%，有望对原石墨负极材料形成替代。未来锂电负极产品为公司发展重心，预计23 年建成万吨级、24 年建成4 万吨、25 年建成10 万吨级产线。

碳陶刹车盘：碳陶刹车盘具有重量轻、高温性能好、刹车热衰减低、更具安全性等优势，目前公司拥有完整的碳陶刹车盘全产线核心技术，已与比亚迪、埃安等主机厂合作定点开发碳陶制动盘产品，预计今年年底完成新一代低成本碳陶刹车盘的开发，23 年有望成为碳陶制动放量元年。

投资建议：我们预计2023/2024/2025 年归母净利润为6.1/9.9/12.6 亿元，对应2023-2025 年PE 为22.7/13.9/10.9x。锂电负极材料及碳陶制动盘业务有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期；锂电负极渗透不及预期；碳陶渗透不及预期；新建产能进度不及预期